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📊 분석 토픽: 정부 셧다운이 만든 기묘한 역설: 경제 데이터가 사라지자 주식시장이 좋아하는 이유
⏱️ 생성 시간: 12:02 KST
정부 셧다운이 만든 기묘한 역설: 경제 데이터가 사라지자 주식시장이 좋아하는 이유
2025년 10월 22일, 월스트리트에서 기묘한 현상이 펼쳐지고 있습니다. 미국 정부 셧다운(Government Shutdown)으로 고용지표와 인플레이션 데이터 같은 핵심 경제 지표 수집이 완전히 중단됐는데, S&P 500 지수는 사상 최고치 근처에서 거래되고 있거든요. 더 흥미로운 건, 안전자산으로 여겨지던 금(Gold)이 5년 만에 최대 낙폭(-5.3%)을 기록하며 투자자들이 오히려 위험자산(risk-on)으로 이동하고 있다는 점입니다[1][3]. Goldman Sachs의 애널리스트 Ronnie Walker는 이 상황을 정확히 포착했어요: “투자자들이 눈을 가린 채 날고 있다(flying blind)”[1].
🔎 현재 상황: 데이터 암흑시대의 시작
미국 정부 셧다운이 금융시장에 미친 가장 직접적인 영향은 연방 경제 데이터 수집의 전면 중단입니다. Bureau of Labor Statistics(BLS, 노동통계국)가 10월 고용 지표와 소비자물가지수(CPI) 데이터를 수집할 수 없게 되었거든요. 생각해보면 정말 아이러니한 상황이에요. 월스트리트가 매달 숨죽이며 기다리던 그 데이터들이 사라진 겁니다[1].
Goldman Sachs의 분석에 따르면, 이 상황은 특히 CPI 데이터에 치명적입니다. 왜냐하면 대체 데이터를 활용할 수 있는 품목이 전체의 10-20%에 불과하고, 나머지 80-90%는 직접 수작업으로 수집되는 정보이기 때문이죠. 그리고 이런 가격 정보는 한 달 동안 고르게 수집되어야 정확한 인플레이션 추세를 파악할 수 있어요[1].
그런데 시장의 반응은? S&P 500 선물은 소폭 상승, 유럽과 아시아 시장도 상승 또는 보합세를 유지했습니다. 화요일에 S&P 500은 세 번째 역사적 최고치를 기록했고, 다우존스 산업평균지수(DJIA)는 신기록을 세웠거든요[3].
🧩 원인 분석: 왜 ‘무지(無知)’가 축복이 되었나?
첫 번째 퍼즐 조각: “나쁜 소식이 없으면 좋은 소식” 심리
투자자들의 행동 패턴을 자세히 들여다보면 흥미로운 심리가 보입니다. 2025년 상반기 내내 시장은 인플레이션 데이터와 고용지표에 극도로 민감하게 반응해왔어요. 예상보다 높은 인플레이션 수치가 나오면 Federal Reserve(연준)의 금리 인하 기대가 무너지면서 주가가 급락했거든요.
그런데 지금은 그 데이터 자체가 없습니다. 실제로 Russell Investments의 BeiChen Lin은 “노동시장 연화(softening labor market)로 서비스 인플레이션이 상대적으로 완만해질 것”이라며 연준이 단기적 노이즈를 무시하고 이번 달 추가 금리 인하를 단행할 것으로 전망했어요[3]. 핵심은 이거예요: 데이터가 없으니, 나쁜 서프라이즈도 없다는 논리입니다.
두 번째 퍼즐 조각: 기업 실적이라는 대체 나침반
정말 중요한 건 바로 이 부분입니다. 경제 데이터가 사라진 공백을, 기업 실적 발표 시즌(earnings season)이 채우고 있어요. AT&T, Barclays, Hilton, Netflix 등 주요 기업들의 3분기 실적이 예상을 상회하면서 시장에 긍정적 신호를 보내고 있거든요[6].
특히 주목할 만한 건 Netflix의 광고 사업 가속화와 Capital One의 연체율 하락입니다. 이런 미시적 데이터들이 거시경제 지표를 대체하며 “실물경제는 괜찮다”는 메시지를 전달하고 있어요[6].
세 번째 퍼즐 조각: 금리 인하 내러티브의 고착화
S&P Global과 IMF의 최신 전망을 보면 더 흥미로운 배경이 드러납니다. 연준이 10월과 12월에 각각 25bp(베이시스 포인트) 금리 인하를 단행할 것으로 예상되고, 선물시장은 이를 거의 100% 확률로 반영하고 있어요[2]. 2026년 6월까지 중립 금리 수준인 3.00%-3.25%로 떨어질 것이라는 게 시장의 컨센서스죠.
여기서 역설이 발생합니다. 경제 데이터가 없으면 연준이 금리 인하를 멈출 명분도 약해진다는 겁니다. 인플레이션이 재점화된다는 증거가 없으니까요.
🌊 파급효과: 시장 전반의 지각변동
💥 즉각적 반응: 안전자산 탈출의 가속화
가장 극적인 변화는 금 시장에서 일어났습니다. 연초 대비 55%나 상승하며 $4,400을 넘었던 금 가격이 하루 만에 5.3% 급락했어요. 이건 단순한 조정이 아닙니다. 투자자들이 risk-off(위험 회피)에서 risk-on(위험 선호) 모드로 완전히 전환했다는 신호거든요[1][3].
Patrick Munnelly(Tickmill Group 파트너)의 분석에 따르면, 귀금속 관련 주식이 호주부터 중국, 인도네시아까지 광범위하게 매도되었어요. 하지만 재미있는 건, 런던 FTSE 100에서는 광산주들이 반등하며 오히려 상승했다는 점입니다. Fresnillo +4.2%, Rio Tinto +3.1%를 기록했죠[3]. 이건 뭘 의미할까요? 금 가격의 장기적 상승 동력은 여전히 유효하다는 시장의 판단입니다.
🔮 구조적 변화: 데이터 의존성의 재평가
더 깊은 차원에서 보면, 이번 사태는 금융시장의 데이터 의존성(data dependency)에 대한 근본적 질문을 던지고 있어요. IMF의 World Economic Outlook(세계경제전망)은 2025년 글로벌 성장률을 3.2%, 2026년을 3.1%로 전망하면서 “불확실성 지속”을 강조했습니다[4]. 그런데 역설적이게도, 실시간 데이터가 없어지자 투자자들은 오히려 이런 중장기 전망에 의존하게 된 거예요.
Conference Board는 미국 경제가 2025년 1.8%(전년 대비), 2026년 1.5% 성장할 것으로 예측했는데[7], 이런 거시 전망이 갑자기 더 큰 비중을 차지하게 됐습니다. 단기 노이즈가 사라지니 오히려 중장기 추세에 집중하게 된 셈이죠.
🌍 글로벌 맥락: 미국만의 문제가 아니다
흥미롭게도, 이 현상은 미국만의 이야기가 아닙니다. 영국에서는 9월 인플레이션이 예상(4.0%)보다 낮은 3.8%로 나오면서 파운드화가 약세를 보였어요. 하지만 여전히 Bank of England(영란은행) 목표치인 2%보다 훨씬 높죠[3]. Premier Miton Investors의 Neil Birrell은 “좋은 인플레이션 수치 하나로 영란은행이 금리를 인하하진 않겠지만, 긴 어두운 터널 끝에 약간의 빛이 보인다”고 평가했습니다[3].
유로존도 비슷한 상황입니다. 독일과 프랑스의 국채 수익률 스프레드(sovereign yield spread)에 대한 우려가 지속되고 있어요. S&P Global의 분석은 “2010년대 초 스타일의 위기 위험은 여전히 낮지만, 악순환이 진행 중”이라고 경고했습니다[2]. 재정 불확실성과 높은 차입 비용, 세금 인상이 성장 전망을 훼손하고, 이것이 다시 재정 건전화를 더 어렵게 만드는 구조죠.
전 세계적으로 데이터보다 서사(narrative)가 시장을 움직이는 기이한 시기가 도래한 겁니다.
⚠️ 위험 신호: 눈먼 비행의 대가
하지만 Goldman Sachs의 경고를 가볍게 여겨서는 안 됩니다. “flying blind(눈먼 비행)”이라는 표현에는 분명한 위험이 내포되어 있거든요.
첫째, 잘못된 정책 결정의 위험입니다. 연준이 실제 인플레이션 압력을 과소평가하고 너무 빠르게 금리를 인하할 수 있어요. S&P Global은 “미국의 관세 유발 인플레이션 압력에 대한 우려가 남아있어, 2026년 초 연준 완화 정책의 일시 중단 가능성이 시장 예상보다 높다”고 지적했습니다[2].
둘째, 데이터 품질 저하의 문제입니다. 셧다운이 끝나도 소급 수집이 불가능한 데이터들이 있어요. 특히 CPI의 경우, 한 달 내내 고르게 수집해야 하는 가격 정보를 나중에 채울 수 없거든요[1]. 이는 향후 몇 달간 경제 지표의 신뢰성 저하로 이어질 수 있습니다.
셋째, 변동성 확대의 리스크입니다. IMF는 “재정 취약성, 잠재적 금융시장 조정, 제도 침식이 안정성을 위협할 수 있다”고 경고했어요[4]. 특히 테크 주식의 급격한 재평가(abrupt repricing)가 거시금융 안정성을 위협할 수 있다는 겁니다. 실제로 OpenAI의 새로운 ChatGPT Atlas 브라우저 출시로 Alphabet 주가가 하락하는 등[6], 기술 섹터의 변동성이 커지고 있습니다.
🔬 투자자 심리의 해부: 정보 비대칭의 역설
정말 흥미로운 건, 이 상황에서 드러나는 정보 비대칭(information asymmetry)의 새로운 양상입니다. 전통적으로 정보 부족은 불확실성을 높여 시장을 약세로 만듭니다. 그런데 지금은?
생각해보면 논리가 보입니다. 투자자들은 사실 선별적 정보 처리를 하고 있어요. 거시경제 데이터는 없지만, 기업 실적 데이터는 넘쳐나거든요. AT&T의 수익 증가[6], Netflix의 광고 사업 성장[6], Capital One의 연체율 개선[6] 같은 미시 데이터가 “바텀업(bottom-up)” 접근을 가능하게 만들고 있습니다.
이건 마치 숲 전체를 볼 수 없게 되자, 오히려 나무 한 그루 한 그루를 더 자세히 관찰하게 된 것과 같아요. 그리고 그 나무들이 생각보다 튼튼해 보이니, 투자자들은 “숲도 괜찮겠지”라고 추론하는 겁니다.
🎯 미래 시나리오: 세 가지 가능성
시나리오 1: 골디락스의 연장 (확률 40%)
정부 셧다운이 조만간 해결되고, 그동안 축적된 우려가 과장이었음이 드러나는 경우입니다. 소급 수집된 데이터가 “생각보다 괜찮네?”라는 반응을 끌어내면, 현재의 낙관론이 정당화되면서 랠리가 이어질 수 있어요.
S&P Global의 PMI(구매관리자지수) 데이터는 9월에 소폭 후퇴했지만, 향후 1년 전망은 개선됐거든요[2]. 이런 선행지표들이 맞다면, 경제는 완만한 성장 경로(soft landing)를 유지할 겁니다.
시나리오 2: 변동성의 귀환 (확률 45%)
데이터 공백이 길어지면서 투자자들이 점차 불안해지는 시나리오입니다. 특히 셧다운 해결 후 발표되는 데이터가 예상보다 나쁘거나, 데이터 품질 저하로 해석이 엇갈리면 혼란이 가중될 수 있어요.
IMF가 지적한 “하방 위험(downside risks)” – 보호무역주의 지속, 노동공급 충격, 재정 취약성[4] – 중 하나라도 현실화되면, 현재의 낙관론은 빠르게 무너질 수 있습니다. 금 가격의 급락 후 빠른 반등(+1.4%)[3]은 이미 일부 투자자들이 헷징에 나서고 있음을 시사해요.
시나리오 3: 구조적 전환 (확률 15%)
가장 급진적이지만 흥미로운 가능성입니다. 이번 사태를 계기로 금융시장이 정부 데이터 의존도를 줄이고, 대체 데이터(alternative data), 실시간 지표, 기업 차원의 정보에 더 많이 의존하는 방향으로 진화하는 거예요.
World Bank의 최신 World Development Indicators가 55개의 새로운 데이터셋과 새로운 빈곤 추정 방법론을 도입한 것[5]처럼, 데이터 생태계 자체가 다변화될 수 있습니다. 민간 섹터의 데이터 제공자들 – 예를 들어 ADP의 고용 보고서, 실시간 신용카드 소비 데이터 등 – 이 더 큰 역할을 맡게 될 수도 있어요.
💡 결론: 불확실성의 역설에서 찾는 통찰
결국 이번 사태가 우리에게 보여주는 건 불확실성에 대한 시장의 이중적 태도입니다. 거시경제 데이터라는 확실성이 사라지자, 투자자들은 오히려 다른 형태의 확실성 – 기업 실적, 중장기 전망, 통화정책 방향 – 에 더 집중하게 됐어요.
Goldman Sachs가 말한 “flying blind”는 사실 완전한 맹목이 아닙니다. 오히려 다른 감각을 연마하는 과정이라고 볼 수 있어요. 박쥐가 시력 대신 초음파를 사용하듯, 투자자들은 전통적 지표 대신 새로운 신호들을 읽어내고 있는 겁니다.
하지만 분명한 건, 이런 상황이 영원히 지속될 수는 없다는 점입니다. IMF의 권고대로 “신뢰할 수 있고 투명하며 지속 가능한 정책”[4]이 필요한 시점이에요. 중앙은행의 독립성 보존, 재정 완충 재구축, 무역 외교와 거시경제 조정의 병행 – 이런 구조적 접근 없이는 현재의 낙관론이 오래 가지 못할 겁니
📚 참고문헌
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